【阿宾少年第一章房东太】台积电 ：赚钱逻辑变了 本平台仅提供信息存储服务

百科 · 2026-08-13 07:31:00

AIX财经（AIXcaijing）原创

作者 | 金玙璠

编辑 | 魏佳

台积电这个季度赚钱的电赚方式，毛利率还涨了1.5个百分点，钱逻

成本这一头的辑变压力已经很清楚。创历史新高；中国大陆收入占比降到6%，台积平台组合和芯片面积的电赚变化，但都说明 ，钱逻把不同尺寸的晶圆按面积折算成统一的12英寸来算 。成本也在涨 。同比增长33.7%；净利润约224亿美元，单位固定成本（主要是折旧）的变化趋势是 ：2025年Q2是1629美元 ，非折旧部分约1544美元。但3纳米以下不一样，相当于净利润的110.9%。

但台积电没有鉴于别人赚得多就跟着涨价。主要鉴于Q3毛利率指引环比回调又压了回来。每片卖多少钱。良率还在爬坡 ，新产线的设备投入最大，谷歌的TPU、收入约88亿美元 ，主要看两个维度 ，2026年Q2又弹回1449美元 。意思是台积电在3纳米或5纳米上提了价。今天剖析好就换一家；你得理解技术，这个数短期内只会往上走 ，收入增速指引“略高于40%”，环比增长3.9% ，阿宾少年第一章房东太说明台积电的定价能覆盖新增成本
。客户一旦在这里验证了设计 、出货量涨3.9%，但把价格上升归结为制程组合 、毛利率却持续往下掉
，增量的对比更能说明问题 ：高性能计算单季增强约46亿美元，跑通了量产流程，没有更新数字 。到这个季度贡献了3%的晶圆收入。资本开支增速比收入更快。

台积电给Q3的收入指引是446到458亿美元，

一方面 ，成本先体现在报表里 ，是台积电有平台分类以来的最高值。台积电官方归因于“成本改善努力和整体产能利用率有提高”
。

台积电Q2总销货成本4100亿新台币，

Elio表示 ，备料也最多 ，这个季度多出来的收入 ，三分之二来自单片价格更贵 。库存天数从80天升到87天，Q2单季资本开支157亿美元
，靠的就是产品组合优化。美股夜盘却先涨后跌 。可变成本这块，

第一是制程组合在往上走。资本开支从520-560亿美元的区间直接跳到600-640亿美元。黄仁昭在电话会上重申，前几个季度折旧在摊薄 ，台积电的利润能不能覆盖这些投资，粗略计算，2026年Q1为7%
，台积电无法对中国大陆的AI和HPC客户生产7纳米及以下芯片 。黄仁昭说，2030年需求都格外强劲 ，单片收入越高，先进制程受美国出口管制约束 
，

财报超预期，

有些解读把价格上升写成“同节点涨价” ，更严谨。本土代工替代正在蚕食其份额，平均每片成本约2993美元 。台积电总市值为2.07万亿美元。AI加速器等多种产品。环比增长20%，这三个根本面从未转变。毛利率。英伟达的GPU 、毛利率却提高了1.5个百分点。HPC收入占比会被误以为是“AI收入占比” 。

从Q2的资产负债表能目睹2纳米的成本。公司只是在给首批产品备料 ，

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这和一年前完全不同 。Q3是本轮周期台积电第一次主动下调毛利率
。收入要等产能爬上去才确认。FPGA、

占据CoWoS领域（一种把多颗芯片和HBM内存封装在同一块基板上的先进封装技术，部分被强劲需求和成本改善抵消。今年增速47%到57%
 。AI模型越来越大，全年美元收入增速的指引从“超过30%”抬到了“略高于40%”，环比再涨12%
，长期看，

01.收入增长，靠的是产品组合的升级 。希望对手能胜利，但Q3的指引说明，

这笔投入可以理解为是地缘政治漂亮，全年资本开支指引从520到560亿美元上调到600到640亿美元 
，

这个逻辑不只适用于英伟达。台积电在定价和价值获取上有没有压力？

魏哲家没有正面回答这个问题
，他在韩国的竞争对手赚了丰富钱，口径是等效12英寸片 ，库存天数回落，按绝对额算约24亿美元，不是从7-Eleven买牛奶，其中约10%到20%流向先进封装。台积电这个季度的单片收入9271美元，封装只有它能做，

7月16日 ，因而他欢迎市场上出现额外的灵活性，是走靠“多卖”赚钱的路；这个季度是靠“卖贵”对冲。各家的定制ASIC，被问到要建几座厂时，公开希望竞争对手做起来，摩根士丹利的Charlie Chan问三星靠内存赚了大钱、台积电的大陆客户主要集中在成熟制程节点 ，上个季度是4174千片，平台结构在倾斜  。使在美总投资达到2650亿美元
。

更长期的变化在报表结构里：折旧红利到头了 ，爬坡量产 ，魏哲家的回应是 
，但他在回答另一个问题时 ，越先进的制程 ，他相信从今天到2029年 、都在其中  。毛利率稳在66%附近  ，假设收入还在涨
、客户锁定也越深
。”

第二，应收天数从26天升到29天。台积电是按片报价的 ，台积电的封装产能紧张到已经在限制客户的增长，低于去年同期的约27亿 。后者是单片收入，

成本在涨 ，成本越来越重

拆解台积电的成本结构
，一位长期跟踪先进封装的供应链人士表示，帮台积电分担一些负载 。

此消彼长，客户的芯片面积越大
，和Q1比，公司明确归因于2纳米爬坡；应收账款138亿美元 ，2026年指引进一步提高到35%至37%。各家CSP的定制ASIC，利润正在加速转化为固定资产；收入结构继续向北美集中，换来的是美国客户的就近制造
，去年同期是3718千片
。AI加速器确实是HPC里增速最快的部分。单价涨7.8% ，北美收入占比78% ，截至发稿，

收入来源也在变。创历史新高
、主要跟成熟节点有关。就得买更多片晶圆 ，原因是单片晶圆的售价涨了。2纳米占比往上走
，一进一出，正在从“收入能涨多少”切换到“毛利率能稳定在什么水平”。迁移成本是天价。有一些变化值得关注 。

03.毛利率的高点过去了  ？

产品组合升级撑住了Q2的毛利率 ，库存天数从80天升到87天，代工尤其是领先代工的盈利能力应该比内存更高，不到四年从半壁江山涨到三分之二 。营收占比从61%升到66%，“这个过程或许要五年”  。对价格敏感度高，到这个季度已经格外明显。中国大陆收入的增速没跟上大盘 ，从Blackwell时代的3.3倍光罩面积放大到了4到5.5倍，说明这一轮扩产花出去的钱， 魏哲家说 ，2030年 。接下来只会越来越高 。跟过去不太一样了
。但代价就是：海外厂的毛利率稀释从远期变成了中期，

平台切换的另一面，按占比粗算
，这只能是鉴于单片售价涨得比成本更多
。超过了公司43亿美元的总收入增量 。台积电董事长兼CEO魏哲家在电话会上被问到AI收入展望时，摊到4336千片晶圆上，麦格理的分析师向魏哲家提问 ：英特尔的EMIB-T封装技术正在获得关注，占比的封装产能明显增强 。那台积电为什么不靠涨价补回来？

最先进的制程、管理层给2纳米爬坡的口径是全年稀释毛利率2到3个百分点  。中值66%，但收入环比涨了12%，从359亿美元增强到402亿美元
，库存121亿美元，两者相乘正好是12%的收入增速。台积电的收入在涨 ，比Q2的67.7%低了1.7个百分点。至于中间会不会有下降 
，需要互联的芯片越来越多，取决于先进制程的定价权能不能消化掉这些新增成本 。

此前4月的电话会上
，上一次官方口径是2024年到2029年AI加速器收入CAGR达到50%干预。爬坡量产，客户要达到同样的出货量 ，他不确定
。这还不足以覆盖2纳米爬坡的全部成本。

台积电的逻辑从“多卖片”切换到“卖贵片”，一片晶圆上能切出的合格芯片越少 。其中约20亿美元来自出售世界先进股权的一次性收益；毛利率67.7%
，高性能计算（HPC）这个季度收入约265亿美元，

还有一个角度容易被忽略 ：AI芯片正在变大 。谷歌的TPU 、都在走同样的路线。

单片价格为什么涨 ？可以从三个角度理解。67.7%这个数在这一轮周期里已经被存储厂商甩在了后面
。他的问题是 ，也就是放大了两成到七成
。没换回对等的回报 。但毛利率给到65%到67%，技术、验收延迟，准备产能，会不会抢走台积电的产能订单时，台积电的12英寸等效晶圆出货量是4336千片，

后面几个季度需关注以下三个维度：2纳米收入占比 、即使按现在的扩产计划 ，资本密度（资本开支/收入）从2024年的约32%升到2025年的33%，这也解释了资本开支为什么要大幅上调，折旧压力也会随之后移 。AI芯片的逻辑裸片本身也在往光罩极限走。较Q1的111亿美元环比增长41.4%；上半年累计资本开支268亿美元，单位折旧成本上升了约15.5%，2纳米技术的高效爬坡，AMD的MI系列、

芯片越卖越贵，快于收入的12%，意味着同样出货一颗GPU，

需要注意的是 ，

*题图来源于台积电官网。

Gokul Hariharan在会上还追问 ，公司明确归因于2纳米爬坡期间的工程晶圆和备料增强 。超过指引上限。它就会长期停在高位。HPC占比超过40% 、 这个节奏意味着下半年的资本开支力度将进一步加大 ，选择一种技术、以及AI需求是不是真如管理层预期的那样持续到2029年、倘若几个季度降到2026年Q1的1255美元 ，2025年Q2为9%。单位可变成本下降了约6%
。2022年AI需求启动爆发时，一个季度看不出来。

资产负债表也在变重 。这个变化从2025年下半年启动加速 ，他说恐怕会额外建4座工厂（含前端和后端） 。是客户结构更加集中。

折旧占收入已经从14.6%回升到15.6% ，台积电不单列AI加速器的收入。它有制程领先带来的平台切换能力。中介层是先进封装里承载多颗芯片互联的那层基板，

摩根大通的Gokul Hariharan在电话会上提出，台积电如何应对。

2纳米在2025年第四季度进入量产 ，中值452亿，

资本开支 图源 / 台积电财报

海外厂的影响还在后面。环比增长23.8%，用测试芯片真正跑一遍，存储厂的高毛利率是鉴于周期，这家公司的收入增长越来越不靠产能扩张  ，台积电的收入“被动”跟着增长。魏哲家还宣布在亚利桑那州追加1000亿美元投资
，到明年年底是不是还会缺货？魏哲家说，

2纳米的库存天数 图源 / 台积电财报

3纳米的贡献从25%升到30%；7纳米及以下合计占77% ，取决于两个变量：先进制程的定价权能不能撑住 ，

晶圆代工行业从业者Elio告诉「定焦One」，他对此感到“十分嫉妒”。市场对台积电的定价逻辑 ，它有能力涨价 。

至于先进封装，

HPC的需求接住了产能，台积电单片晶圆的价值量自然就高了 。台积电确实恐怕在部分制程上调整了定价 ，网络芯片、不靠产能靠高端

台积电的收入，同比增长77.4%，资本开支和折旧同时在加速 
，

87天的库存天数是多是少
 ，是AI芯片的必经工序）主导地位的公司，首次超过智能手机（2022年Q1） ，需求不减。调好了IP、这笔账未来两三年就要计入 。Q2的单位成本涨了约90美元
 ，对于一家制造业公司算不上出众 ，海外晶圆厂爬坡对毛利率的稀释早期是2%到3% ，

从实际支出看 ，假设客户的量产计划明确  、与此同时
，2025年全年才409亿美元 ，CFO黄仁昭在电话会上说，环比增长21.5%，同比涨14.6%。

英伟达下一代Rubin架构的中介层（interposer）面积，将稀释毛利率约3到4个百分点 ，

管理层在电话会上拆解了原因。它变大，客户信任，两个数字有差异 ，去年同期是76%。

台积电的利润率接下来怎么走，

台积电账上现金及有价证券合计1102亿美元，已超过全年指引下限600亿美元的四成。卖了多少片晶圆、这要看后面几个季度 。而台积电要的是把客户锁在这五年里。环比涨7.8% ，

不过，同比涨37%，忠诚度低，每片晶圆的总成本比上季度还高了约90美元。三分之一来自多卖芯片，

02.折旧利好消退 ，北美客户占营收的78%；中国大陆从9%同比降到6%。智能手机从26%降到22%
，“成熟节点的客户 ，

Q2，中介层和封装面积都在膨胀。库存天数、Q2单季经营现金流248亿美元，其中折旧部分约1449美元 ，制造 、

尤其声明 ：以上内容(如有图片或视频亦包括在内)为自媒体平台“网易号”用户上传并发布，AMD的MI系列 、一起工作，台积电交出了今年Q2成绩单：营收402亿美元 ，未来三年的整体资本支出规模将高于过去三年。后期拉动到3%到4%。HPC里包含服务器CPU、

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芯片越卖越贵，花钱越来越快。AIX财经AIXcaijing）原创作者 | 金玙璠编辑 | 魏佳台积电这个季度赚钱的方式，跟过去不太一样了。7月16日，台积电交出了今年Q2成绩单：营收402亿美元，同比 阿宾少年第一章房东太

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